星展银行（DBS）近日发布的2026年第一季度投资展望报告显示，除日本以外的亚洲（AxJ）股市在2025年表现强劲，创下自2017年以来最佳表现。
报告指出，2025年除日本外亚洲股市克服了全球市场的焦虑情绪，实现了超过30%的涨幅。这主要得益于在人工智能（AI）和技术突破方面的推动，以及全球投资者在美元走弱背景下的战略性重新配置。尽管关税问题曾被视为主要风险，但市场已逐渐适应并消化了这一影响，相关波动性显著下降。
企业盈利预期向好科技板块成核心引擎
报告预测，随着宏观逆风因素消退，除日本外亚洲地区的企业每股收益（EPS）预计将在2026年增长19%，显著高于全球同业12%的预测增速。
其中，科技密集的东亚市场被视为增长的“领头羊”。报告分析称，中国大陆在实现“科技自立”的过程中，从稀土到晶圆代工产能及开源AI大模型方面均取得进展；韩国受益于存储芯片密度的提升带来的市场信心提振。
看好中国股市复苏维持“增持”评级
针对中国市场，报告指出，近期中美经贸领域的短期确定性增加，减少了此前压制投资者情绪的主要障碍。数据显示，中国出口结构正向多元化转型，对东盟、欧盟及新兴市场的出口增长有效对冲了单一市场的波动风险。
此外，中国经济向服务业转型的再平衡过程正在加速，跨境旅游的强劲复苏便是例证。
星展银行在报告中维持对中国股市的“增持”评级。报告认为，随着反“内卷”措施（如产能优化和价格指导）的实施，行业利润率正逐步企稳。目前的估值具有吸引力，建议重点关注互联网平台、数字零售、新能源生态系统以及高股息金融股。
东南亚市场：内需与防御性资产并重
在东南亚方面，报告看好印尼和新加坡市场。印尼宏观经济稳定，财政刺激措施及大宗商品价格回升将支撑其股市表现。
对于新加坡市场，报告称其为“区域的稳健复利者”。随着利率下行，新加坡房地产投资信托（S-REITs）和金融板块因其稳定的股息收益率（超过5%）而具备防御性投资价值，仍有估值重估的空间。
在具体的资产配置上，星展银行建议在区域内“增持”中国、印度、新加坡和印尼市场。行业配置方面，建议超配科技、非必需消费品和金融板块。
报告设定了除日本外亚洲指数在2026年底的目标点位为1103点，这意味着较当前水平有约20%的潜在上涨空间。报告认为，目前该区域股市的远期市盈率较全球同业存在约25%的折价，这一估值差距有望随着盈利增长兑现而逐步收窄。
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